这股模因股热潮，可能已不是重演2021年游戏驿站“模因股事件”年这么简单，感觉它更像是华尔街结构性转变的一个缩影。

　　在现在这个时代，风险似乎已不体现在估值的高低，而是情绪膨胀或崩塌时的速度和幅度。(法新社)

　　在过去一个多月里，原本沉寂的模因股(Meme Stocks)行情又突然升温。从Opendoor到Krispy Kreme再到GoPro和模因股老将游戏驿站(GameStop)，这些原本经营就已经辛苦、业绩也不佳的公司，股票价格却出现数倍的涨幅，大幅度的起起伏伏，为投机者创造多个切入与切出的窗口，让市场哗然。

　　这让人们担心，这是否是新一轮的投资泡沫，还是零售投资者、散户力量的回归。

　　但是，如果从另一个角度来看这股模因股热潮，可能它已经不是重演2021年游戏驿站“模因股事件”年这么简单，感觉它更像是华尔街结构性转变的一个缩影。

　　乐观情绪与政策合力推动

　　最近，就看到高盛(Goldman Sachs)衍生品研究主管马歇尔(John Marshall)在他的播客中说，这一轮的模因股热潮背后的主要推动力有两个，包括对中期经济前景的乐观情绪，以及近期美国国会通过的一系列税收及加密货币立法。

　　他说：“模因股的走势与这些新法案有着高度的契合。”

　　与此同时，宏观的风险偏好好像有所回升，所以资金也重新流向高波动、高风险的资产。自今年4月美国股市触底以来，风险资产，如加密货币、没有盈利的小盘股等，都好像慢慢开始出现回暖现象。

　　至于市场出现的散户力量，其实它并不是偶然出现的。

　　散户其实是市场中长期都一直存在的重要参与者。根据马歇尔在播客中提供的数据，美国散户投资者目前已经占据大约25%的股票交易量，以及高达60%的单一股票期权交易量。这让散户成为股价关键的变数。因此模因股热潮“将成为市场未来的一个常态现象”。

　　热潮脱离基本面 更多是基于炒作而非财务实力

　　尽管如此，不能否认的是，这个热潮是脱离基本面的。

　　它的本质根本不能支持估值如此飙升。例如：房地产科技公司Opendoor在美国房地产市场停滞不前的情况下，在截稿时，股价还在过去一个月里上涨超过290%;从原本不到1美元，到现在的2.46美元。另外，Kohl’s百货集团的股价也在过去一个月里上涨超过26%，但是，这个涨势与它的业务是否有改善完全没有关系。

　　根据Bespoke Investment Group数据，自今年4月以来，在反映小盘股的Russell 3000指数里，就有33只股票的价格上涨三倍以上，但是其中仅六家公司在过去一年实现盈利。这意味着市场对这些小盘股的追捧，更多是基于炒作而非财务实力。

　　这种现象被一些市场人士称为“慢动作泡沫”(Slow-motion Melt Up)，也就是市场没有突然冲高，但是却在慢慢但持续的脱离现实。

　　囤积比特币资产上市公司获益

　　在另一厢，加密货币市场走高，也推动类似模因股的加密货币相关股票走高。比特币与以太坊价格大幅度反弹，是受到有利的美国政策和机构资金流入的双重驱动。而这就让一些开始囤积比特币资产、将加密货币(尤其是比特币)纳入为“公司业务战略”的上市公司获益。

　　例如：特朗普媒体与科技集团(Trump Media & Technology Group)最近就宣布公司已经持有约20亿美元的比特币和相关的证券。而且这将会是公司“比特币财务战略”的一部分。这个做法迅速被数十家上市公司效仿，导致这些公司的股票，也变相成为比特币的杠杆押注。

　　市场对此反应不一。支持者就认为这是对抗通胀、增强资本价值的方法;反对者则担心这种行为会加剧市场波动，在加密货币市场回调时，引发更严重的连锁风险。

　　美国劳工部在8月1日发布的数据显示，7月美国非农新增就业仅7万3000个，比市场分析师预测的10万9000个低;5月和6月的就业增幅也被大幅下修，合计减少25万8000个职位。

　　修正后，6月仅新增1万4000个职位，5月则增1万9000个。换言之，在过去三个月里，平均新增就业人数仅3万5000人，是自2020年疫情爆发以来就业增长速度最慢的一次。这就业数据疲软凸显美国劳动力市场的疲态。

　　另外，美国新关税也开始逐步导致消费价格上调。就像苹果公司首席执行官库克(Tim Cook)在上个星期发布业绩时就说，苹果公司在截至6月底季度的关税成本是8亿美元。假设截至9月底财季的关税成本保持不变，苹果公司的关税成本，将会是11亿美元左右。

　　不论是苹果公司还是任何企业，这笔巨额新关税最终是会逐步转移到消费价格，不然就会吃进企业盈利。尽管现在消费尚未大幅度萎缩，但是如果它一旦出现，整个下行趋势将会对消费信心和企业盈利构成双重打击。

　　到时，没有基本面支撑的模因股，还能够顶得住吗?它们的跌幅是散户撑得住的吗?

　　在情绪主导时代 市场如何定价?

　　或许，模因股卷土重来，也反映一种值得思考的金融现象。

　　模因股热潮是情绪主导、脱离基本面、散户与零售投资者权重上升、社交媒体推动交易决策、政策支持特定资产走势等多因素综合在一起的产物。

　　我们现在其实已处在一个由情绪、社交平台，以及人工智能驱动的投资市场，它已经在挑战传统的估值模型与风险评估方式。

　　暂且不谈模因股，现在就连大盘股的估值也似乎在挑战着传统的计算法。根据上星期看到的FactSet数据，国防机构软件和技术主要供应商Palantir Technologies，以未来12个月预期盈利为计算标准的市盈率，竟然是273倍，在美市市值排行榜排前20名。

　　在这20大之中，只有它和特斯拉的市盈率是三位数的;特斯拉的是175倍。

　　Palantir Technologies刚刚在8月4日发布第二季度业绩。它的营业额首次达到10亿美元，每股盈利是0.16美元。以8月5日为止，它的市值是4110亿5000万美元。但是它的“赚钱能力”，与市值排名比它低六级的可口可乐(Coca Cola)公司却相差一大截。可口可乐的市值是2971亿6000万美元，但是它在第二季度的营业额却是125亿4000万美元，每股盈利0.88美元。

　　这一切似乎在提醒着我们，股市已经走进投机成为结构性特征的时代。

　　在这个时代，风险似乎已不体现在估值的高低，而是情绪膨胀或崩塌时的速度和幅度。面对新时代的华尔街，身为投资者的你，准备好了吗?