特斯拉一直在将市场份额拱手让给那些价格更实惠的电动车制造商，导致它的收入连续第二个季度同比下降。(法新社)

　　2025年，对特斯拉这个全球最具影响力的电动车制造商而言，是一个转折年。

　　在过去近20年里，特斯拉不仅改变汽车行业的游戏规则，也成为车子与人工智能(AI)结合的先锋。但是，特斯拉的神话，随着它第二季度业绩报告的发布，开始面对前所未有的挑战与质疑。

　　在7月23日的业绩发布会上，首席执行官马斯克(Elon Musk)就罕见地发出预警说：“我们还可能会再经历几个艰难的季度。虽然我不是说，我们肯定会经历，但这确实是有可能的。”

　　这种语调的转变，让市场投资者做出迅速反应，特斯拉股价在第二天美国股市开市后，节节败退8.2%，跌破50日和200日均线，投资者信心被动摇显而易见。

　　特斯拉的业绩报告发出一些值得关注的讯息。它的营业额，同比下滑12%至225亿美元(约288亿3600万新元);净利则从去年同期的14亿美元，即每股盈利0.40美元，下降至11亿7000万美元，即每股盈利0.33美元。在剔除特殊项目后，调整后的每股盈利是0.40美元。

　　市场分析师LSEG之前搜集到的分析师平均预测是营业额227亿4000万美元，每股盈利是0.43美元。以这两个上下线指标来看，特斯拉的业绩是不达标的。

　　但是，更令投资者担忧的是，不仅是特斯拉的核心电动车的营业额下滑16%至167亿美元，现在，连它的电动车监管抵免信用(Auto regulatory credits)取得的收入，也从去年同期的8亿9000万美元，大幅下降至4亿3900万美元。

　　从美国总统特朗普可能取消这类环保激励政策的情况来看，特斯拉这方面的收入，可能还会进一步缩减。

　　市场投资者原本还寄望特斯拉推出的较经济实惠车型能提振销量，但特斯拉却表示，旗下的“经济车型”虽然已经在6月开始试产，但是还得要等到今年第四季才能出货。

　　但是，偏偏美国会在9月30日正式取消给电动车买家7500美元的联邦电动车税收抵免。特斯拉财务总监塔内贾(Vaibhav Taneja)在发布业绩时，不得不承认，这个新法案将影响特斯拉业务。换言之，特斯拉的“经济车型”，将错过关键价格竞争优势的最后黄金期。

　　马斯克押注无人驾驶与人工智能

　　尽管现状严峻，马斯克似乎未放弃他对未来的憧憬。

　　他在发布业绩时反复强调，特斯拉正处在“从传统汽车制造商，转向人工智能(AI)驱动企业的过渡阶段”。他的核心布局之一，就是无人驾驶德士(Robotaxi)。

　　特斯拉在今年6月间，已开始在奥斯汀有限区域内测试无人驾驶德士服务。

　　马斯克预测，到2026年底时，特斯拉的赚取模式，会“非常有吸引力”。

　　因为到时，特斯拉将实现“规模化的无人驾驶能力”。特斯拉的Robotaxi，将是高度可复制、复用，无需人力的德士服务。它背后的无人驾驶系统软件，则会是特斯拉未来盈利的关键。

　　无人驾驶系统软件每月收费99美元至199美元

　　无人驾驶系统软件目前是以每月频率向用户收取月费;月费从99美元至199美元不等。它的毛利率高达30%至50%。与传统汽车销售的3%至10%毛利率相比，无人驾驶的软件更有盈利潜能。

　　根据公开资料，特斯拉目前的市值大约是1万亿美元，超过全球14家主要车企市价的总和，包括：丰田、大众Stellantis、现代、福特、比亚迪等公司。

　　令人惊讶的是，2024年，特斯拉年产量是约180万辆电动车，而这14家车企的总年产量则大约有6800万辆。

　　为何有如此巨大的市值落差呢?我想，答案应该就是特斯拉的软件与未来。

　　不过，一些分析师仍质疑，特斯拉的销量仅占全球的2.5%，为什么它的市值却占全球汽车行业的近一半?

　　这种“市值泡沫”，在一些投资者的眼里是不能持续的。但是对于投资在科技未来的市场人士，特斯拉的价值在于它未来的商业模式：不靠卖车赚钱，而是靠数据、靠服务、靠人工智能。这是特斯拉估值背后的逻辑。

　　马斯克似乎信心满满，但市场投资者对特斯拉越来越谨慎。

　　毕竟，马斯克在过去十多年来一直未能按时，完成自己设定的无人驾驶技术发展期限，这也是众所周知的。

　　分析团队调低特斯拉股票目标价

　　瑞银集团(UBS)分析团队，就将特斯拉的股票评级维持在“卖出”，把目标价从原本的225美元，调低到215美元，而且指出特斯拉在欧洲和中国的电动车需求正在缩减。

　　加拿大金融监管局(CFRA)分析团队也认为，投资者目前可能低估了特斯拉短期内面临的挑战。

　　特斯拉在这个十字路口，面对着来自美国国内与全球的激烈竞争、美国政府的政策津贴即将消失、关税上升等因素同时施压，处在脆弱的局势里。马斯克是否能够成为特斯拉的“作战总裁”，全力以赴应对这个转型期的动荡，真的说不准。

　　值得一提的是，尽管特斯拉业务目前受挫，全球电动车市场仍在持续扩张。

　　根据彭博社预计，到了2030年，全球电动车将占新车销量的45%，市场规模会超过1.3万亿美元。在各国政策朝向低碳转型、技术成本逐步下降，电动车将从“更为环保的选择”，变成主流产品。

　　在这个趋势中，特斯拉相信还是具备一定优势。它垂直整合的制造能力、人工智能软件的先发优势，以及无人驾驶技术与Robotaxi等的潜力，都是它的最好筹码。

　　转型固然面对许多挑战，但是它不是危机，而是重新定义未来的机会。

　　马斯克在7月19日就发布推文说：“我又要开始每周七天工作，如果我的孩子们不在家，我就睡在办公室了。”

　　如果特斯拉真的能够在马斯克的领导下，在未来几个季度里成功在无人驾驶技术上取得重大进展，它彻底颠覆全球德士格局，也并非不可能。