由于通胀率和借贷利率居高不下，经济增长须要跨越更高的门槛，以应对成本上升的压力，能够实现这一点的公司寥寥无几。目前，大多数实现增长的公司集中在科技行业，并且主要位于美国。(法新社)

　　美国市场，特别是科技股，从今年的高点回落。其中，纳斯达克指数一度下跌12%，标普500指数最多下跌8%，MSCI世界发达市场指数最多下跌6%。

　　指数范围越广，跌幅越小。另外，欧洲和香港/中国大陆市场不仅呈现正增长，涨幅还达到两位数。

　　美国主要股指连续两年录得两位数涨幅，使人变得自满。纳指在2024年仅出现一次超过10%的回调，而在2023年出现了两次;标普500指数在2024年甚至未曾出现10%的回调，而在2023年仅出现过一次。

　　许多人因为这一段持续、稳定且集中的涨势，而建立美国、甚至仅限于美国的投资组合。关于美国例外论的讨论今年达到高潮，然而，市场情绪的极端高涨往往值得警惕。我们的投资策略在市场有利时可能看起来无懈可击，一些人甚至会认为分散投资已无必要。

　　近期的市场波动充分说明多元化投资的必要性，同时也提醒我们一个基本事实——分散投资不仅是明智的策略，更是在充满不确定的投资世界中的可靠伙伴。它不仅有助于管理市场带来的情绪波动，还能引导我们做出正确的决策，从而提高在市场中生存和成功的机会。

　　人工智能(AI)的巨额投资和应用，增加了对晶片、计算能力的需求，间接推高公司股票价值。投资者对七巨头的热情达到新高，乐观认为人工智能将带来生产力大幅提升，从而合理化一切，包括当前的高估值。

　　尽管这些公司确实具备强劲的增长，市场关注的是增长的二阶导数，即增速的变化，而非绝对增长量。关键在于增长是加速还是放缓，以及是否优于预期。我们必须假设，所有已知信息，包括我们的预期和市场预测，都反映在当前市价中。

　　由于通胀率和借贷利率居高不下，经济增长须要跨越更高的门槛，以应对成本上升的压力，能够实现这一点的公司寥寥无几。目前，大多数实现增长的公司集中在科技行业，并且主要位于美国。

　　然而，从金融市场历史来看，依赖单一行业、国家或地区会使投资组合面临显著的集中风险，尤其当这个行业或地区变得过于拥挤且估值过高时。

　　几个月前，七巨头公司的盈利预期修正停止了上升趋势，使得这些股票更容易出现回调。

　　大多数美国大型科技公司确实拥有强大的业务和技术壁垒。稳健的资产负债表和充裕的现金流使它们能够维持市场主导地位。它们可能仍然是长期投资组合中的核心持仓，占据相当比例。然而，将所有资金集中在一个篮子里，没抓住分散投资的机会，往往会在关键时刻给我们带来损失。

　　扩大投资不同类别资产 降低波动提升长期回报

　　多元化投资指投资者在不同的领域、产业和资产类别开展投资业务，扩大业务范围来降低结果的波动性或提升长期的风险调整后回报。许多投资者往往关注市场上涨空间，但同样要警惕潜在风险。有效的风险管理，尤其在市场下行时，是保护资本并实现长期复利增长的关键。

　　回顾2020年3月以来的所有市场回调可以发现，在美国内部进行行业多元化投资，或广泛配置于发达市场，几乎在每次回调中都提供更好的下行保护。

　　尽管美股有所回调，但欧洲和中国市场强势反弹，成为今年回报最高的地区;曾备受追捧的日本和印度却表现低迷。这一变化凸显近期表现催生偏见的风险，以及投资时须超越短期市场表现的必要性。

　　马斯克(Elon Musk)推动的美国政府效率部改革，正拖累特斯拉的股价。

　　与此同时，来自中国的鲜为人知的起步公司深度求索(Deepseek)在硅谷和华尔街掀起波澜。在经历几年的低迷后，中国科技股的反弹令许多人感到意外。而欧洲市场受益于德国等国家的复苏趋势。

　　只关注美国科技股的投资者正错失其他机遇。全球经济和政治形势以及投资者情绪可能会突然变化。多元化投资是唯一有效方法，可以减少过度集中带来的风险，并确保把握全球市场的机会。近期的市场动态清楚地提醒我们，任何事情都并非理所当然，预测难免出错。

　　债券市场连续三年表现不佳。我们曾警示固定收益市场中过于自满的人。利率上升和通胀压力仍是主要阻力。然而，美国增长放缓的迹象显现，债券再次展现出作为多元化工具的价值。股市波动之际，债券提供稳定收益。这种反向关联对于风险管理和资本保全至关重要。

　　在地缘政治不确定性加剧以及通胀可能卷土重来的背景下，基础设施和房地产等实物资产有望成为重要的对冲工具，并且与传统股债相关联较少。

　　大宗商品在滞胀环境中表现优异，但不应作为核心持仓，因为它们无法像成长型股票那样在多个周期中实现复利增长。

　　投资不仅关乎数字 还涉及心理和行为

　　投资不仅关乎数字，还涉及心理和行为。恐惧与贪婪往往驱使投资者追逐热门趋势，导致投资组合过度集中，增加其他风险。

　　多元化投资是降低风险的可靠方式。投资者须遵守纪律和控制情绪，克制追逐短期收益或盲目跟风的冲动，在风险与机会间取得平衡，确保每项投资都符合自己的目标。这意味着构建一个能经受时间考验的投资组合。

　　多元化投资有助于平滑市场中不可避免的波动，并缓解投资者在动荡时期经历的情绪起伏。我们无法控制市场、经济或未来发生的事情;不应为无法控制的事物感到焦虑，应将精力集中在我们能掌控的事情上。

　　过去的教训以及最近的市场变化都很明确：多元化不是奢侈品，而是必需品。采纳一个良好多元化的投资策略有助于降低风险，并把握新兴机会。在这个追求即时满足的世界里，采取长期视角、延迟满足感是投资中的超能力。

　　(作者是智安投(Endowus)董事长及集团投资总监李真和首席投资总监丁郁)