当前市场普遍认为美国经济将会“软着陆”，一改第三季预期将会步入衰退的悲观预期。(路透社)

　　美国经济维持稳健，市场预期经济“软着陆”，而通货膨胀数据亦接近目标水平，但我们认为市场对美国联邦储备局减息的预期过于鸽派。随着金融环境逐渐好转，风险资产或会改善，我们在多元资产投资组合中继续增加对股票的偏高配置，但投资者亦应留意大选风险等因素或对市场带来短期影响。

　　美联储明年重点或转向通胀

　　当前市场普遍认为美国经济将会“软着陆”，一改第三季预期将会步入衰退的悲观预期。我们认为，当前市场对美联储的减息预期过于鸽派。回顾历史数据，在 “软着陆”周期中，美联储的减息幅度通常是最高利率的四分之一，放宽政策的周期通常会持续七个月。因此，本轮减息周期可能在第一季度结束，预计美联储将再进行两至四次减息。

　　投资者须要注意的是，通胀仍然面临上行风险，包括地缘政治风险下潜在的能源冲击、房屋市场及/或持续的薪酬增长。随着通胀趋势和经济形势的变化，明年美联储的关注点亦可能再度转向通胀。

　　中国当局早前采取果断行动，以支持经济增长。随着当局加强政策层面的协调，市场情绪已明显改善。目前政策主要关注实现5%增长目标，对于房地产行业去杠杆及提振投资/消费信心等结构性问题的着墨甚少。

　　配置多元资产实现可持续回报

　　由于中国股票的估值仍处于较低水平，来自零售投资者的资金可能成为推动股市的动力。我们将密切关注当局公布的更多政策，以评估市场反弹的持续性。

　　短期内，环球市场仍然面临多个风险，包括美国选举结果对税收、贸易、财政政策的影响，中东冲突及油价冲击等。因此，通过配置多元资产，更有望达至分散风险及实现较可持续回报的目标。

　　整体而言，我们将维持对股票的偏高配置并在适当时机逐渐调升，尤其是美股和日本股票。我们认为经济出现衰退的机会较低，随着美联储减息，金融状况料会改善，将有利于风险资产。

　　在固定收益方面，由于债券发行量增加、财政赤字扩大、市场改变对美联储政策的预期及经济增长前景改善，长期债券收益率可能仍会走高。因此，我们在各大债券类别中，较为看好存续期较短的环球高息债券、新兴市场美元主权债券及亚洲信贷。

　　另外，我们降低对通胀挂钩债券(TIPS)的配置至中性，因为通胀上行风险目前已经舒缓。另外，我们维持对现金的偏高配置，虽然美联储开始放宽政策，但现金收益率仍然吸引。