作者认为积极管理至关重要，并在2024年下半年专注于三个投资主题：利用并购复苏带来的机会、充分把握人工智能的潜力，以及捕捉与电气化、脱碳和数码化相关的结构性机遇。
今年下半年全球经济将呈现多样化的发展路径，主要经济体出现企稳迹象，而其他地区则表现参差不齐。
由于消费支出和劳动力市场减弱，预计美国下半年经济增速将有所放缓。基于通胀数据(包括工资增长放缓)，我们的核心预测情景是美国联邦储备局将在9月份首次降息，在12月份第二次降息25个基点。欧洲(包括德国)经济似乎正在温和复苏。亚洲方面，中国政府5月份出台支持房地产行业的一系列新政策，但我们认为房地产的任何复苏都将是渐进且温和的。与西方国家的贸易摩擦加剧也将对中国的经济前景产生影响。
经济强劲和降息前景继续推动美国股指上涨，但涨幅仍集中在少数“超大型”科技股，直到最近似乎才出现板块轮动;估值往往存在泡沫。
尽管我们对欧洲股票总体也持中性立场，但仍抱有兴趣。欧洲经济体避免了衰退，制造业显示出向好迹象，且比美国更早降息。欧元区小型股的盈利前景已明显改善。
就日本东证股价指数而言，今年的盈利增长依然强劲。虽然成份股的估值在市场上扬后有所上升，但本益比的远期价格仍远低于长期平均水平。
亚洲方面，我们对近期中国市场前景持谨慎乐观态度，因为我们尚在等待政策实施的后续进展以及对房地产行业的额外资金支持。中国相关股票的战术性机遇或已出现。
作为亚洲科技股最密集的市场，台湾地区半导体股于年初至今飙升，而韩国可能会在今年余下时间内迎头赶上。亚洲科技硬件板块受惠于美国国债收益率下降，而人工智能相关行业可能会在今年延续增长势头。我们对印度仍结构性看好，因为我们认为印度政府的政策方向应将基本保持不变。鉴于盈利前景低迷和美元走强，我们短期内对亚细安仍持谨慎态度，至少直到美联储开始降息周期。
在美国和欧洲可能降息之前，由于收益率仍然较高，延长优质政府债券的存续期有吸引力。公司债券方面，虽然“软着陆”的论调已将利差推至历史低点，但我们仍然减持非投资级别债券，因为评级较低的公司面临以较高利率为债务再融资的挑战。由于降息延迟和利差极度收窄，我们对美国投资级别公司债券也转持更加谨慎的立场，不过我们仍然认为优质债券中存在特定机会。美国现金和类现金工具的相对吸引力仍然很高，持有流动性以等待未来更好机会的投资者也能获得回报。
把握并购回暖投资机会
面对美国大选前的不确定性、全球一些地区地缘政治紧张局势持续以及长期高利率，“金发女孩”的市场情境正受到挑战，这表现在新常态下更高且潜在波动更大的债券收益率、创纪录水平的紧缩信用利差，以及美股升势高度集中于少数科技巨头。我们始终认为积极管理至关重要，并在2024年下半年专注于三个投资主题：利用并购复苏带来的机会、充分把握人工智能的潜力，以及捕捉与电气化、脱碳和数码化相关的结构性机遇。
经历了两年低迷之后，大型并购交易出现复苏。今年迄今为止，全球交易额增长超过20%。股市估值上升和降息预期激励着买家推进收购战略。到目前为止，大多数并购活动发生在美国的金融和科技领域。由于成本下降以及收购方能够利用股票的高估值为未来收购提供资金，我们预计并购交易将继续增加，并在地域范围上进一步扩大。
过去五年，可以训练计算机执行复杂任务的机器学习人工智能(AI)模型取得巨大飞跃。
这些模型可用于生成文本、图像和音乐，因此也衍生出“生成式人工智能 (GenAI)”一词。人工智能已迅速普及到个人和企业，逐步对经济的许多领域带来颠覆性影响。
我们对未来的发展持乐观态度，相信GenAI将提高生产力并促进创新。来自各个领域的数据密集型企业对GenAI的兴趣和投资都在迅速增长。尤其是在医疗保健领域，医疗技术和生命科学公司是近期最有可能受惠于人工智能进步的公司。GenAI还将助力生物制药和管理式护理公司持续创新以保持其市场竞争力。保险公司和金融服务提供商等数据密集型公司，也成为生成式人工智能的最先采用者和受惠者。由于这项技术对能源有大量需求，因此我们看好能源基础设施和特定能源供货商。
工业板块蕴藏机会
至于科技板块，我们认为，在半导体、垂直软件(为细分行业和应用程序而设计)和垂直云等领域，能将专有(而非开放使用)智能财产权变现的公司在近期内将取得最大发展。
虽然一些主要经济体的消费支出前景不明朗，但工业板块却蕴藏一些值得挖掘的机会，其中涉及电气化、脱碳和数码化等长期结构性驱动因素。此外，生成式人工智能带来的成本管理和产品周期管理改进等优势也不容忽视。
我们看好那些为建设更可持续发展的世界做出贡献的工业企业——这不仅是出于道德方面的考虑，还因为可持续发展方面的大量投资正在带来强劲的增长。冠病疫情、应对气候变化以及建立更稳健的供应链的需求，都在推动资本支出的增加，这将惠及那些处于有利地位的制造商。一如既往，选股至关重要。 |
