晨星报告预计，未来五年，奢侈品公司的营运毛利率将在20%以上的基础上继续小幅提高，但由于增长放缓和定价更加适中，与过去几年相比，速度要慢得多。(彭博社)

　　全球奢侈品行业销售规模在未来10年将以中个位数的速度增长。其中，来自中国的消费将推动长期需求，预计到2032年，来自中国的奢侈品消费占比将达34%，比2022年的18%高16个百分点。

　　投资研究及基金评级机构晨星(Morningstar)星期一(11月27日)发布的报告指出，尽管近期中国宏观环境更具挑战性，房地产市场低迷，经济增长放缓，但疫情期间的储蓄仍然支撑着中国的奢侈品消费市场，不过，需求较疫情前水平仍低了30%。

　　长期来看，中国的奢侈品需求仍会受到财富和人均国内生产总值(GDP)增长的推动，并助力全球奢侈品行业的销售规模在未来10年以中个位数的速度增长。到2032年，中国的奢侈品消费将在整个行业占34%，2022年的占比为18%。

　　预计美欧奢侈品消费将下降

　　在美国，更高的通胀、利率和资产市场的动荡抑制了奢侈品消费的情绪，疫情后奢侈品消费的飙升不可持续，预计2023年美国人在全球的奢侈品消费将出现低双位数的下降，此后将以中等个位数的速度增长。而欧洲的奢侈品消费将在2023年和2024年出现下滑，此后将出现低个位数增长。

　　晨星指出，大多数奢侈品品牌都受益于无形资产的优势，这体现在持续强劲的定价权、消费显性、投资价值以及对分销的控制上。

　　综合来看，爱马仕(Hermes)、路威酩轩(LVMH)和历峰(Richemont)是品牌实力最强的奢侈品企业。虽然其他奢侈品公司在未来十年内也有可能获得超额回报，但消费兴趣变化、潜在的过度扩张和周期性衰退，或对20年内的超额回报产生威胁。

　　在奢侈品行业中，拥有过剩现金的公司通常会收购与其现有产品相补充的品牌，以填补产品类别和分销渠道的空白，并将业务拓展到尚未开发的地区。路威酩轩和开云集团(Kering)是在收购方面最活跃的公司。对收购的渴求和为收购支付的高溢价表明，从零开始打造奢侈品难度很大，这也表明奢侈品品牌确实具有无形资产优势。

　　未来10年奢侈品线上销售 渗透率或低于30%

　　报告预计，未来五年，奢侈品公司的营运毛利率将在20%以上的基础上继续小幅提高，但由于增长放缓和定价更加适中，与过去几年相比，速度要慢得多。

　　另外，虽然近几年各大奢侈品品牌加强线上销售渠道的开发，但由于中国和欧洲销售的商品之间存在价格差异，旅游渠道的奢侈品购买将实现强劲复苏，再加上线下店面的优质个性化购物体验，未来10年奢侈品线上销售的渗透率或低于30%，这低于晨星对一般服饰线上渗透率的预期水平40%至50%。