大部分股票在今年首五个月取得正回报，但衰退风险令盈利预测可能下降。(Pixabay/示意图)

　　踏入下半年，通货膨胀持续高企、利率攀升和经济增长放缓仍在短期内为投资前景蒙上阴影。但直至5月下旬，经济和市场的稳健程度令人意外，全球主要经济体仍录得经济增长，企业盈利高于预期，主要股票市场亦录得上涨。

　　虽然短期前景不明朗，但投资者不应过分悲观，否则或会错失投资良机和市场复苏的潜在信号。

经济指标亮起警号

　　多项经济指标亮起警号。举例来说，美国国债收益率曲线倒挂一般预示经济衰退，而该曲线的倒挂于5月底时接近历来最陡峭程度。但冠病疫情的影响令投资者难以分辨市场信号(signal)与杂音(noise)。

　　持续的通胀压力仍将限制全球货币措施宽松，尤其是不包括食品和能源价格的核心通胀仍然居高不下，服务业的通胀亦持续攀升。我们认为，美国的通胀水平或将在相当长的时间内维持在3%至4%左右，高于美联储的目标。

　　整体来说，我们更看好债券，因股票容易受到经济放缓和盈利疲软的影响。我们通过适当配置美国长期国债来对冲美国陷入深度经济衰退，美联储或需迅速降息的极端情况。

　　我们亦看好环球高息债券。根据普徕仕分析师的预测，未来12个月美国高息债券的违约率为3%，与长期历史水平相若。由下而上的研究和审慎选债对于管理违约风险至关重要，以分辨并避免投资僵尸公司，即仍能维持运营但最终仍将违约的公司。

主动选股以发掘市场机遇

　　大部分股票在今年首五个月取得正回报，但衰退风险令盈利预测可能下降。美股大多估值欠吸引力，但仍有个别资产存在机遇，例如美国小型股，当前估值远低于历史平均值，甚至接近2008年的水平。鉴于小型公司在经济衰退时期更容易受影响，因此须通过有效的选股以避免资产负债表疲软和周期波动性高的企业。

　　大型科技股在2022年抛售潮中最受冲击，但人工智能的发展亦将会带来投资机遇。另一方面，虽然相对估值较具吸引力，但增长放缓或对周期性价值股带来不利因素。

　　踏入下半年，经济和市场前景仍面临多项重大风险，市场普遍预期将迎来温和衰退，对股票带来不利影响。但投资者应避免过度看淡投资前景，而要留意战术性资产配置策略，通过多元配置以分散风险和实现投资目标。