科技股过去一年在AI热潮带动下持续上涨。不过，随着各家公司的AI开支越来越“天价”，投资者开始表现出焦虑，市场情绪近来有所转差。(彭博社)

　　美股科技巨头财报季本周正式拉开序幕。在市场对人工智能(AI)投资回报要求日益提高之际，分析师认为大型科技企业仅交出优于预期的每股盈利(EPS)已不足以支撑股价。

　　投资者更应关注营收增长、资本开支、利润率、自由现金流等指标。

　　也有分析师指出，市场目前对大型企业的AI资本开支，处于进退两难的困境。从推动股市而言，持续AI支出会比理性放缓支出更受欢迎。

　　盛宝银行(Saxo)策略师查娜娜(Charu Chanana) 指出，这次的财报季将成为检验AI投资是否开始转化为营收、利润和现金流的时刻。

　　她认为，一份理想的财报，须同时拥有多个要素。这包括营收增长达到或高于市场预期、AI及云端业务需求维持强劲、利润率在基础设施成本增加下保持稳定、资本开支指引趋于稳定，以及未来营收增长，快于成本增长。

　　渣打银行高级投资策略师叶福恒则表明，半导体行业的盈利增长依然强劲，这个行业也仍有很清晰的前景。

　　“我们预计，美国超大规模数据中心运营商将实现强劲增长，并倾向于通过投资当地的通信服务行业，来获得相关投资机会。”

　　AI投资泡泡越吹越大 科技公司发债遇冷

　　科技股过去一年在AI热潮带动下持续上涨。不过，随着各家公司的AI开支越来越“天价”，投资者开始表现出焦虑，市场情绪近来转差。

　　其中，标普500指数信息科技板块上星期跌1.6%，以科技股为主的纳斯达克100指数则下跌4.1%。

　　不久前公布业绩的晶片商台积电(TSMC)，除了创纪录营收外，还将2026年支出预期从520亿至560亿美元(约672亿至723亿新元)，上调至600亿至640亿美元。消息出炉后，股价非但没升，反倒跌去约4%。

　　针对投资者质疑AI投资是否仍合理，瑞讯银行高级分析师奥兹卡斯卡娅(Ipek Ozkardeskaya)认为，行业的杠杆率越来越高，因此对利率变动也越来越敏感。

　　她注意到，大型科技公司发债的狂热情绪已消退。这包括亚马逊本月发行250亿美元债券，认购倍数仅1.6倍，明显低于今年美国投资等级企业债平均的约四倍。

　　“从推动更广泛股票市场的角度来看，目前听到(科技公司的AI)支出将继续，比听到放缓支出决定要好，尽管后者可能更为理性。”

　　此前被视为在AI竞赛中落后 苹果靠商业化另辟蹊径

　　就在投资者担忧AI泡沫破裂的当儿，七巨头中的一家开始另辟蹊径。

　　一向被视为在AI竞赛中落后、没投入资金开发模型的苹果公司，股价近期不断上扬，上星期短暂超越英伟达(Nvidia)，成为全球市值最高的公司。

　　市场普遍认为，苹果对资本支出依赖程度较低，更有能力通过服务、生态系统锁定和硬件升级，来实现AI的商业化。

　　查娜娜认为，苹果设备的需求仍强劲，且服务业务实现两位数增长。尽管面对存储等零部件成本上升，利润率依然稳定。“不过，在AI驱动的设备周期显现前，苹果设备升级或服务业务增长有放缓的风险。”